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德赛电池是电池行业龙头之一
德赛电池目前是国内锂电池制造领域的先行者和全球中小型移动电源领域的领导厂商之一,在智能手机、消费电子、电动工具等中小型移动电源管理系统和领域中均处于全球领先定位,产品广泛运用与苹果、华为、三星、OPPO和VIVO等公司电子产品中。
公司主要业务包括小型锂电池电源管理系统及封装集成业务,中型锂电池电源管理系统及封装集成业务,和大型新能源汽车电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司业务主要集中于小型锂电池电源管理系统及封装集成领域。
1、小型锂电池方面
小型锂电池产品形态通常为一颗或两个电芯串并而成,目前主要运用于智能手机、平板电报、可穿戴设备等消费电子产品中。目前公司相关电池产品以小型锂电池封装及电源管理系统为主,服务于全球顶级消费电子厂商,与苹果、三星、华为、OPPO等一流企业建立了稳定的合作关系。
1)进入苹果供应链,与苹果公司关系稳固
公司目前是iPhone电池的主要供应商之一。公司自2009年进入苹果供应链以来,与苹果关系稳固,目前在iPhone、iPad、iWatch以及苹果笔记本电脑中均有公司产品使用,苹果目前为公司的第一大客户,2018年占据公司营收的50.4%。
2)华为业务多点开花,华为供应链重点受益标的。
德赛电池是华为手机电池主要供应商之一,未来将继续跟随华为手机出货高成长。而且在华为手机外,公司也在配合华为的平板电脑、笔记本、音箱、基站储能等产品线,未来有望受益于华为“1+8+N”战略下各类终端的机会。随着华为业务比例提升至1/4以上,我们也看好德赛电池继续成为华为供应链重点受益标的。
3)5G时代消费终端将重新振作消费电子出货量,换机潮将到来;同时5G耗电量将超4G,电池容量提高将是趋势。
随着5G时代的到来,5G智能手机所带来的换机潮将重新作为消费电子行业的助力剂,帮助手机市场摆脱疲软的负增长情况。而对应的电池需求也将水涨船高的提高。
另一方面在5G终端上所采取的芯片将会产生相比于4G手机更高的功耗。据了解,高通的5G芯片耗电量达5.3W,若同时含镜头及3D感测操作,整部手机瞬间能耗可以达到9.6W。为满足5G手机的高功耗,电池容量势必要扩大,预计未来双电芯/异形电芯的使用率将进一步提升。
2、中型锂电池方面
公司在过去几年大力拓展中型锂电池电源管理系统及封装集成业务领域,产品形态通常表现为多串电池组,由多颗电芯串并联而成,但是在电池组数量上仍旧少于大型新能源汽车电池和储能电池。
目前公司众多主要厂商开展了广泛的商务合作,产品广泛运用于笔记本电脑、医疗器械、物联终端、电动自行车、无人机等终端产品和设备。
3、大型新能源汽车电池方面
新能源汽车用动力电池市场广阔,BMS将持续增长。
中国动力电池BMS市场需求规模在新能源汽车市场的推动下迅速增长,根据高工产研电动车研究所(GGII)数据,2018年中国新能源汽车动力锂电池BMS装机量122万套,较2017年的81.1万套同比增长50.43%,产值规模达55亿元。
目前公司的耳机子公司在动力电池方面进一步优化聚焦,帮助公司在该业务上实现了较大的减亏。我们看好公司在后期对该业务的持续减亏从而带来从负到正的突破。
随着新能源汽车市场的爆发式增长,车用锂动力电池的需求也持续走高,动力电池已逐渐成为锂电池产业增长的主导力量。公司为新能源电池提供电池封装及电源管理系统,此项业务是公司近几年重点拓展的业务领域。
投资建议
公司受益着整体消费电子行业因为5G的到来致使的新一轮5G手机换机潮及5G手机所带来的高功耗,我们认为将会进一步带动单机内电池Pack及BMS的价值量增加。再到公司层面来看,随着德赛电池在下游客户中的份额逐步提高,同时消费电子市场前五家的市场占有率不断提升,德赛电池在绝对值以及份额占比两方面都将迎来提升。
我们预计德赛电池将在2019/2020/2021年将会实现营收189.74/220.10/253.12亿元收入;归母净利润分别为4.97/5.84/6.94亿元,对应目前PE分别为21.1/17.1/14.1x,首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期、客户集中度较高。
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